基金子公司新规实施4年，净资本约束下的子公司规模连续17个季度下降。截至2020年三季度末，基金子公司行业资管总规模3.66万亿元，比历史顶峰时期11.15万亿元缩水近七成，部分中小子公司甚至业务停摆，团队解散，行业经历了惨烈大洗牌。

不过，在行业经历大变局的同时，子公司在股权投资、资产证券化、投顾业务、公募Reits等主动创新项目上继续探索，经过整改规范后的子公司有望重新焕发行业生机和活力。

四年规模萎缩近七成，基金子公司大洗牌

2016年11月底，证监会下发《基金管理公司子公司管理规定》、《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》(下称“新规”)，并于当年12月15日起施行。如今，子公司新规实施4年，多家子公司正在形成新的业务生态。

中国证券投资基金业协会数据显示，截至2020年三季度末，基金子公司资管计划产品数量为5168只，资管总规模为3.66万亿元。相比2016年三季末新规实施前的1.6万只产品、11.15万亿的历史峰值，产品数量减少1.09万只，资管规模缩水67.15%。近四年基金子公司经历了惨烈的市场洗牌和业务转型之路。

据悉，在基金子公司整体规模“大瘦身”，行业的两极分化也在加剧，具备较强股东背景、资金实力的公司仍占据较大优势。

华南一家中型基金公司人士向记者透露，目前头部的银行系基金子公司资本金比较雄厚，可以依托股东方开展存量的通道业务，维持业务和团队运行，并且还在积极开拓主动管理业务，业务转型相对从容。而缺乏强大股东背景的中小子公司，虽然也遵照要求增加了注册资本金，但除了存续通道业务和团队的维持外，没有新增主动管理业务，基本处于停摆状态。

“我们的子公司存量规模不足百亿，从历史峰值的600多亿元大幅萎缩，公司业务和团队也大幅减少。”据该人士称，目前不少中小公募旗下的子公司多处于停摆状态，除了存量产品和相关管理人员仍在继续运作外，没有新增业务，部分子公司可能会考虑完全退出市场。

北京一家大型公募市场部负责人表示，他所在公募的子公司通道业务基本出清，目前团队主要在参与一些主动管理业务，从转型的阵痛中找到了新方向。据他了解，银行系基金子公司在转型上压力会更小一些，“股东新增的资本金，可以保留较大规模的存量通道业务，也为基金转型争取了时间。”

公开数据显示，当前银行系基金子公司在行业占据较大优势。

从三季度月均规模来看，建信资本规模有4515.77亿元，位居子公司规模首位;农银汇理资产管理有限公司、招商财富资产管理有限公司月均规模分别为3663.9亿元、3083.13亿元。目前，月均规模超千亿的基金子公司还剩10家，其中8家为银行系公司。

开启主动管理业务转型，创新业务或重新激活行业活力

在充分去通道化之后，基金子公司也在积极转型，布局主动管理的业务方向。

浦银安盛基金的子公司——上海浦银安盛资产管理公司当前的投资范围已涵盖股权、债权、资产收益权等法规允许的资产管理业务。2015年底，公司资产管理规模突破千亿。截至2020年三季度末，公司三季度月均规模为2414.74亿元，在基金子公司资管行业名列前茅。

浦银安盛资管表示，近一年来，浦银安盛资管在推动央企混改合作、助力深化供给侧结构性改革、精准扶贫项目开发、全球性业务布局等方面积极响应党的号召，比如，2019年，与中国国新控股有限责任公司旗下的国新保理共同开展的50亿元“国新保理-浦银安盛资管央企供给侧改革供应链资产支持专项计划”创新项目成为行业首单央企供给侧改革供应链创新产品。此外，浦银安盛资管也充分发挥资管公司在投资范围、股东资源方面的优势，为不同的客户群体提供多样化的资产管理产品，满足了广大客户对财富保值增值的需求。

北京上述大型公募市场部负责人也表示，目前，他所在基金公司的子公司，主要布局资产证券化、股权投资、参与筹备公募Reits等主动管理业务，公司的转型较快，很快切换了业务重心，也相应调整了公司的人才队伍。

多位行业人士分析，随着公募Reits、基金投顾等创新业务的开拓，基金子公司有望成为新业务的载体，继续发挥重要作用。

华南上述中型基金公司人士评价，公募Reits需要通过资产支持证券和项目公司等载体，穿透取得基础设施项目完全所有权或特许经营权。目前部分公司要借道券商等具备较多资源和经验的渠道去获取项目。如果基金子公司作为载体，基金公司的项目合作流程将更为顺畅。这一举措可能将让更多基金公司去激活停摆的子公司，重新焕发生机。

事实上，在今年8月，证监会发布核准红土创新基金设立子公司的批复，该子公司名为深创投红土资产管理(深圳)有限公司，注册地为深圳市，注册资本为1.2亿元，业务范围为私募资产管理(限从事基础设施领域资产支持证券业务)。这是时隔4年，再有基金子公司申请获受理，尤其是该机构将公募Reits作为业务重心，显示出行业对子公司在公募Reits创新业务中的作用寄予厚望。

表1：基金子公司资管业务规模变化一览

(数据来源：中国基金业协会 截止日：2020年三季末)