现货方面：根据SMM，昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水20元/吨至平水。沪期铜回调整理于43000元/吨一线，跌幅超500元/吨，隔月价差较昨日收窄至200元/吨左右，早市持货商即报贴水20元/吨至平水，好铜平水附近，低价接货意愿明显提升。昨日月差明显收窄，持货商抛售意愿减弱，贴水快速收窄，趋近交割，贸易商活跃度有提升，期铜下跌后也吸引下游逢低补货，昨日成交较前两日继续呈现逐步改善态势。随着当月合约的持仓量逐步回归安全范围，周后当月减仓幅度将逐步缩小，隔月价差也将慢慢趋于缩窄，盘面收阴下的大贴水状态将不复存在。

观点：铜价在小幅回调，现货贴水的情况下，现货市场接货意愿明显提升。当前在PPI等宏观指标数据不及预期，对疫情二次爆发担忧等综合因素影响下，连续三个交易日小幅回调。国际宏观方面，当前不确定风险较高，昨日凌晨美国总统特朗普称考虑到其他国家实行负利率，美联储也应当采取负利率，美国劳工部刚刚公布的4月调后CPI环比下降0.8%，虽然符合预期，但仍然创下2008年12月之后的最大单月跌幅。同时，去除食品和能源类目的4月核心CPI下跌0.4%，创1957年以来最大单月跌幅。新冠疫情的影响短期难以消除，全球疫情数据仍在增长。宏观环境主导价格的情况将持续。短期原料供给端仍紧缺，产出影响存在，预计铜价将维持震荡。中期上看，仍需关注全球各大经济体刺激经济的政策以及国内逆周期政策可持续性的情况。

中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。

策略：

1. 单边：中性，观望;2. 跨市：暂无;3. 跨期：暂无;4. 期权：暂无

关注点：

1. 铜供应是否超预期释放;2.新型疫情是否持续发酵;3.下游复工及生产节奏是否持续放缓;4. 后期逆周期政策是否持续跟进