中融量化精选混合(FOF)4月底结束募集。这意味着，如无意外，首只第二批获准发行的FOF将于近日正式成立，这也将是公募基金市场上第7只公募FOF。然而与此同时，去年曾引起市场热议的首批公募FOF，如今却面临着一季度全部亏损的窘境。业内人士认为，FOF的优势在于平滑风险以获得长期稳健的回报，因此在刚刚过完半年建仓期的当下，要对首批FOF的业绩表现做一个判断还为时尚早，需要更多的时间来进行验证。

首批FOF一季度收益告负

根据基金一季报，10只(分份额统计)首批公募FOF报告期内回报均为负，净值跌幅平均达1.37%，其中跌幅最大高达4.67%，另有两只FOF跌幅超过2.5%。

不过，从基金成立以来的净值表现看，截至5月2日，上述10只FOF中仅有3只累计净值增长为正，且涨幅不超过0.8%;其中跌幅最大的FOF自成立以来累计亏损7.11%。在第一批FOF中，华夏聚惠稳健目标(FOF)A目前业绩表现最佳，自去年11月3日成立以来，共获得0.78%的涨幅。

“当前首批FOF业绩表现不如预期，主要还是与市场行情有关。”华南某量化投资基金经理告诉中国证券报记者。她表示，这批基金在去年11月集中成立，随后市场就经历了一段时间的调整;1月股市大涨后随即又开始震荡回调，公募基金期间业绩普遍低于预期。

她提到，FOF的优势在于平滑风险以获得长期稳健的回报，因此在刚刚过完半年建仓期的当下，要对首批FOF的业绩表现做一个判断还为时尚早，需要更多的时间来进行验证。

某市场人士分析，5只风险偏低的产品净值损失幅度总体偏小，风险偏高的产品则净值损失幅度偏大。“但数据显示，低风险类FOF在1月23日至2月9日的13个交易日里的平均净值损失幅度达3.04%，对比年报披露的持仓明细，截至2017年年底，上述FOF持有高风险基金比例约为4%，按照这一配置，在上述13个交易日净值损失应明显低于实际水平。这说明，上述FOF大概率在一月中上旬进行了高风险基金的追高买入。”他称。

货基配置比例减少

查阅第二批公募FOF的公开资料，记者发现一个有趣的现象——相比于首批FOF大比例买入货基，第二批FOF投资货基的比例被严格限制在总资产的5%以内。根据《招募说明书》，不管是4月3日发行的中融量化精选混合(FOF)，还是4月16日发行的前海开源裕源(FOF)，均提到“货币市场基金的投资比例不超过基金资产的5%”。

前海开源裕源(FOF)拟任基金经理苏辛表示，设立5%的货基配置边界，更有利于基金管理人发挥资产配置能力，在权益投资上发力。与首批FOF相比，第二批FOF投资基金品种也将更为多样，回归资产配置本源。

事实上，不仅新发行FOF对货基的持有比例进行了限制，第一批FOF对于货基的“热情”也在逐渐消退。

根据2017年年报，有数据统计的两只FOF持有货基的比例分别为基金资产的77.94%和78.66%;而根据今年的一季报，上述两只FOF的前十大重仓基金中，货基持有比例仅为基金资产的38.68%和26.90%，虽仍远远高于5%，但持有比例已有了明显下降。

业内人士表示，这一变化或许暗示着市场投资偏好的改变。同时，鉴于前期管理层对于货基的监管趋严，或许可以初步判断，未来的公募FOF将较少配置货基。他指出，从专业化资产管理的角度来看，这将会给公募FOF的投资管理带来一定的难度，尤其是在股债双杀的市场背景下，FOF组合可能会像股票基金一样难以控制风险，不过历史上发生股债双杀的情况并不多见。

好FOF从选基开始

数据显示，截至4月底，公募基金数量为4913只，若按照不同份额分别统计，则基金数量已高达7265只。而与此同时，A股市场仅有3513家上市公司，单从数量来看，选基难度明显高于选股。

苏辛指出，相比于国外市场，国内基金经理流动较为频繁、较难跟踪基金业绩的持续性，因此挑选基金需要长期且慎重的连续考察。据她透露，一只基金要进入核心标的池，通常需要研究员跟踪至少一个季度甚至一年以上，经过重重筛选，最终能进入核心池的基金数量不会超过50只。

也有业内人士认为，当前我国FOF投资团队普遍偏向量化研究，在基金主观研究的重视度尚有待提升。“FOF基金经理最好具有基金研究经历，深厚的基金研究功底非常有助于基金经理进行投资决策。”该人士提到。

苏辛还表示，我国的基金市场距离成熟阶段还有相当一段路要走，但这同时也是FOF发展的良机。“比如当前我国基金经理普遍存在变更频繁、业绩不稳定、‘一拖多’等问题，导致普通投资者很难从海量标的中选出好基金。此时FOF就是一个很适合低风险偏好的投资方式。”她指出，中国投资者普遍风险偏好较低，难以承受亏损，经常高买低卖，FOF的一项重要任务，就是帮助培养投资者的中长期投资理念。