（原标题：黑天鹅基金炮轰巴菲特投资教条：只是希望和祈祷）

被称为黑天鹅基金的Universa Investments基金公司首席投资官Mark Spitznagel，在近期的一份报告中，炮轰巴菲特经典的buy and hold （购买并持有）的投资理论，认为在当前的投资市场并不适用。

Mark Spitznagel在投资界颇有名气，其就职的基金公司Universa Investments，曾与投资人Nassim Taleb合作《黑天鹅效应》（The Black Swan： The Impact of the Highly Improbable）一书名声大噪，被业界称为“黑天鹅”基金。2015年8月24日中美股市大跌Mark Spitznagel管理的基金单日逆市暴赚10亿美元。

为什么炮轰巴菲特经典投资理论？

Mark Spitznagel认为：

1．忽略了波动性

buy and hold （购买并持有）的投资理论忽略了一个市场一个特别重要的属性：波动性，且市场波动性将显著增大。尽管标普500在过去10年中，平均年回报率达到10.4%，但平均市场年回报率是一个难以捉摸的东西，在实际操作中并不存在。

换言之，在十年前投资1000美元，根据简单的复利计算，现在应该得到的2690美元。但是事实并非如此，而且这种投资期望本身就是不正确的，平均投资回报的美好愿望并不会兑现。为什么？因为市场波动性的存在。

波动性的巨大破坏作用，让平均回报率最大意义只是字面意义。

2．不要忽略“波动税”

10年前的1000美元要在现在变成2261美元，平均年回报率为8.5%，远远低于假设的10.4%。被市场波动吞噬的429美元，Mark Spitznagel称之为“波动税”。

因此，Mark Spitznagel总结称，投资安全边界定义，根本不在于往年的平均年投资回报率。如果按照历史数据，简单地遵循buy and hold的“安全” 投资法则，结果就不会是你想要的。市场的历史平均回报率迄今为止看起来相当不错，这在很大程度上要归功于美联储长期保持低利率。

Mark Spitznagel甚至这样评价buy and hold策略：它不是一个风险缓解策略，更像是一种愿望和对低波动的祷告。

黑天鹅基金以擅长管理尾部风险著称。早在2016年，Mark Spitznagel就表示，美联储长期维持低利率让市场显得“风平浪静”，一旦启动加息，市场剧烈波动就会到来。buy and hold策略，永远也不可能获得与市场平均回报率一样的收益。