10个交易日，上证综指下跌428.28点，跌幅达12.04%，一举将A股近半年多来的涨幅吞并。开年以来至1月29日，上证综指涨势如虹地直冲到3500点以上，而此后连续下坠10个交易四之后，2月9日仅收于3129.82点，最低触及3062.74点。

重创之下，带有杠杆属性的分级基金B类份额，成为连续暴跌之下的放大器。2月9日，37只分级B跌停。这一周，多只分级基金触发下折拉响警报，这是两年前熔断机制影响下的分级基金集体下折之后，市场上再一次出现分级下折潮。“分级基金集体下折一方面显示市场极端悲观情绪，但另一方面也在孕育机会。”天风投顾投资经理万方方过去几年一直通过分级基金为客户寻找投资机会，他在2月7日接受记者采访时表示，考虑将部分持有的分级A转换成下折后的分级B。

5只触发下折线

根据集思录数据显示，2月6日创业板指数和上证指数双双大跌收盘，全市场有多达27只分级B以跌停价报收，其中3只分级B净值低于0.25元，分别是建信网金融分级B、工银中证环保产业指数分级B、申万菱信中证军工指数分级B，这也意味着上述基金将面临下折的风险。除此之外，6只分级B被基金公司发布下折预警公告。

而在此之前，国投瑞银中证创业成长指数分级基金和中航军工指数分级基金单位净值分别跌至0.2450元和0.2420元，这两只分级B已经触发下折。

2月5日晚间，国投瑞银基金(博客,微博)发布公告称，以2018年2月6日作为基金份额折算基准日办理不定期份额折算业务，将该证券简称由“成长B级”调整为“*成长B级”，2月7日起恢复为“成长B级”。同日，前海开源基金发布公告称，前海开源中航军工B份额的基金份额参考净值为0.242元，达到基金合同规定的不定期份额折算条件，折算后，前海开源中航军工份额的基金份额净值、前海开源中航军工A份额、前海开源中航军工B份额的基金份额参考净值均调整为1.000元

值得关注的是，前海开源中航军工基金规模在2015年二季度末达到170亿份以上。随后受市场行情影响，该基金规模缩水至57亿元。基金触发下折后，或将对板块权重股影响较大。

7只分级临险

2月6日晚间，上述6只分级基金，包括高铁分级、信诚中证TMT产业指数分级、信诚中证信息安全指数分级、招商中证全指证券公司指数分级、招商可转债分级债券、泰信基本面400指数分级、交银国证新能源指数分级均发布公告称“可能发生不定期份额折算的风险提示公告”。

此外，市场活跃度最高的申万菱信深证成指分级发布了“关于可能发生极端情况的风险提示公告”，提到若该基金份额净值大幅下跌至0.1000元，届时最高净值杠杆率可能达到11倍左右，其二级市场交易价格可能发生较大波动，参与二级市场交易的投资人面临一定风险。

虽然上证指数继续下跌，但创业板指数在2月8日乐视网(300104,股吧)打开跌停的带动下，触底反弹，上述分级基金因主要投资于小盘指数权重股，有幸止住下滑趋势。不过，2月9日，市场进一步跳水，创业板指也下跌2.98%，相关分级基金下折风险仍然没有解除。

事实上，市场上分级基金下折在月初就已开启。2月2日，华宝中证1000发布公告称，截至2018年2月1日，华宝中证1000B份额的基金份额参考净值为0.2302元，达到基金合同约定的不定期份额折算条件。Wind数据显示，该基金B份额管理规模极小，截至2月2日份额仅为0.07亿份，资产净值仅为0.02亿元。触发下折日当天，该基金B仍然成交3.25万元，预计下折后投资者将浮亏超过60%。

而受外围股市影响，2月7日以来A股市场的剧烈回调，成为压垮分级基金的最后一根稻草。

机会还是风险?

虽然市场对分级基金下折潮谈及色变，但在另一些投资人眼中，分级基金大面积下折却被理解为预示市场见底信号。去年11月下旬受转债市场持续下跌影响，包括转债B级、可转债B等多只转债分级遭遇下折，但此后转债市场走出一波阶段性行情，中证转债指数区间涨幅达到9.7%。

天风证券研究所对比2015年以来的6次分级基金下折，板块跌幅均发生在折算日之前，折算后的5交易日内平均出现8.9%的反弹上涨。据此，天风证券国防军工分析师邹润芳认为，折算后虽伴随A份额投资者的大量赎回，但赎回更多通过恐慌性避险影响造成磁吸效应，并未给板块造成负面影响，反而随着利空的出尽以及反向投资者的进入而出现反弹机遇。

2月份以来，在分级基金大面积触发下折之时，创业板指数2月8日发生反弹。虽然下折面临分级基金大额赎回，相关基金大量抛售股票的压力，但在过去几年，分级基金受强监管影响，份额大幅缩水，已无法对市场形成实质性影响。

Wind数据统计，截至2018年2月2日，146只分级基金累计规模为1388.22亿元，仅过去一年就缩水867.73亿元，降幅达38.46%。

采访中，来自华商证券的分析师刘铁山建议投资者关注军工、TMT等行业投资机会。其表示，“上述分级基金在下折风险释放后，相关权重股估值已大幅回落，具有相当投资价值。”

天风投顾投资经理万方方则建议在市场反转趋势明朗后，买入尚未发生下折的行业分级。“如果发生下折，则分级B杠杆比例降低，反弹力度将明显小于交易净值低于0.5元，但未发生下折的分级B。”

不过在当下，对于已经面临下折风险的产品，国泰君安江苏路营业部一位投资经理向经济观察报记者表示，“如果持有的分级B面临下折，不论客户是否看好后市，都建议坚决卖出。”他指出，如果B类份额跌停，在触发下折前，买A类份额合并赎回，也是尽早退场的方法之一。

该营业部也于近期对持有分级基金的投资者发送了短信提示，“即便市场短期反弹，我们也不建议买入临近下折的分级基金。”

作者：徐唯佳

(责任编辑：赵艳萍 HF094)